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--- 套利 [2017/12/21 22:10]
小馒头
+++ 套利 [2019/01/06 08:59] (当前版本)
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 股指期货套利分为[[期现套利]]、[[跨期套利]]、[[跨市套利]]和[[跨品种套利]]。\\
 套利商品期货与股指期货[[对冲]]类似，[[商品期货]]同样存在[[套利策略]]，在买入或卖出某种期货合约的同时，卖出或买入相关的另一种合约，并在某个时间同时将两种合约平仓。在交易形式上它与[[套期保值]]有些相似，但套期保值是在现货市场买入（或卖出）[[实货]]、同时在期货市场上卖出（或买入）期货合约；而套利却只在期货市场上买卖合约，并不涉及现货交易。商品期货套利主要有[[期现套利]]、跨期对套利、跨市场套利和[[跨品种套利]]4种套利统计有别于[[无风险套利]]，[[统计套利]]是利用证券价格的历史统计规律进行套利的，是一种风险套利，其风险在于这种历史统计规律在未来一段时间内是否继续存在。统计[[对冲]]的主要思路是先找出相关性最好的若干对投资品种（股票或者[[期货]]等），再找出每一对投资品种的长期均衡关系（协整关系），当某一对品种的价差（协整方程的残差）偏离到一定程度时开始[[建仓]]——买进被相对低估的品种、卖空被相对高估的品种，等到价差回归均衡时获利了结即可。统计对冲的主要内容包括股票配对交易、[[股指套利]]、[[融券]]对冲和外汇[[套利交易]]。套利期权[[期权]]（Option）又称选择权，是在[[期货]]的基础上产生的一种衍生性[[金融工具]]。从其本质上讲，期权实质上是在金融领域将权利和义务分开进行定价，使得权利的受让人在规定时间内对于是否进行交易行使其权利，而义务方必须履行。在期权的交易时，购买期权的一方称为买方，而出售期权的一方则称为卖方；买方即权利的受让人，而卖方则是必须履行买方行使权利的义务人。期权的优点在于收益无限的同时[[风险损失]]有限，因此在很多时候，利用期权来取代期货进行做空、[[套利交易]]，会比单纯利用期货套利具有更小的风险和更高的[[收益率]]
-===== 套利外汇市场 =====
-套利非抵补[[非抵补套利]]是指[[套利者]]仅仅利用两种不同货币所带有的不同利息的差价，而将利息率较低的货币转换成利息率较高的货币以赚取利润，在买或卖某种即期通货时，没有同时卖或买该种远期通货，承担了[[汇率变动]]的风险。在非抵补套利交易中，[[资本流动]]的方向主要是由非抵补[[利差]]决定的。设英国利息率为Iuk，美国的利息率为Ius，非抵补利差UD，则有：UD=Iuk—Ius如果luk&gt;lus，UD&gt;0，资本由美国流向英国，美国人要把美元兑换成英镑存在英国或购买英国[[债券]]以获得更多利息。非抵补套利的利润的大小，是由两种利息率之差的大小和[[即期汇率]]波动情况共同决定的。在即期汇率不变的情况下，两国利息率之差越大[[套利者]]的利润越大。在两国利息率之差不变的情况下，利息率高的通货升值，套利者的利润越大；利息率高的通货贬值，套利者的利润减少，甚至为零或者为负。设英国的年利息率luk=10%，美国的年利息率lus=4%，英镑年初的即期汇率与年末的即期汇率相等，在1年当中英镑汇率没有发生任何变化￡1=$2.80，美国套利者的[[本金]]为$1000。这个套利者在年初把美元兑换成英镑存在英国银行：$1000÷$2.80/￡=￡3571年后所得利息为：￡357×10%=￡35.7相当$100（￡35.7×$2.80/￡=$100），这是[[套利者]]所得到的毛利润。如果该套利者不搞套利而把1000美元存在美国银行，他得到的利息为：$1000×4%=$40这40美元是套利的机会成本。所以，套利者的[[净利润]]为60美元（$100—$40）。实际上，在1年当中，英镑的[[即期汇率]]不会停留在$2.8/￡的水平上不变。如果年末时英镑的即期汇率为$2.4/￡，由于英镑贬值，35.7英镑只能兑换成85美元，净利润60美元减到45美元，这说明套利者在年初做[[套利交易]]时，买即期英镑的时候没有同时按一定汇率卖1年期的远期英镑，甘冒[[汇率变动]]的风险，结果使其损失了15美元的净利息。从这个例子可以看出，英镑贬值越大，[[套利者]]的损失越大。当然，如果在年末英镑的即期汇率$3/￡，这个套利者就太幸运了，化险为夷，他的[[净利润]]会达到67美元[（$35.7×3）=107]。套利抵补[[汇率变动]]也会给[[套利者]]带来风险。为了避免这种风险，套利者按[[即期汇率]]把利息率较低[[通货]]兑换成利息率较高的通货存在利息率较高国家的银行或购买该国[[债券]]的同时，还要按[[远期汇率]]把利息率高的通货兑换成利息率较低的通货，这就是抵补套利。还以英、美两国为例，如果美国的利息率低于英国的利息率，美国人就愿意按即期汇率把美元兑换成英镑存在英国银行。这样，美国人对英镑的需求增加。英镑的需求增加，在其他因素不变的情况下，英镑的即期汇率要提高。另一方面，套利者为了避免汇率变动的风险，又都按远期汇率签定卖远期英镑的合同，使远期英镑的供给增加。远期英镑的供给增加，在其他因素不变的情况下，远期英镑的汇率就要下跌。西方人根据外汇市场上的经验得出这样一条结论：利息率较高国家[[通货]]的[[即期汇率]]呈上升趋势，[[远期汇率]]呈下降趋势。根据这一规律，[[资本流动]]的方向不仅仅是由两国利息率差价决定的，而且是由两国利息率的差价和利息率高的国家通货的远期[[升水]]率或[[贴水率]]共同决定的。抵补[[利差]]为CD，英镑的贴水率或升水率为F￡，则有：CD=Iuk—Ius十F￡如果英国利息率Iuk=10%，美国利息率Ius=4%，远期英镑的贴水率F￡=—3%，CD=10%—4%—3%=3%）0，这时资本会由美国流到英国。因为[[套利者]]认为，尽管远期英镑[[贴水]]使他们利润减少，但仍然有利润可赚。如果远期英镑的贴水率F￡=—8%，其他情况不变，CD=10%—4%—8%=—2%（0，这时，资本会由英国流向美国。因为套利者认为，远期英镑[[贴水率]]太高，不但使他们的利润减少，而且使他们的利润为负。而英国人则愿意把英镑以[[即期汇率]]兑换成美元，以[[远期汇率]]把美元兑换成英镑，使资本由英国流到美国。下面，再用一个例子说明[[抵补套利]]的实际情况。设[[套利者]]的[[本金]]为$1000，Iuk=10%，Ius=4%，英镑即期汇率为$2.8/￡，英镑远期汇率为$2.73/￡。套利者年初把美元换成英镑存在英国银行：$1000÷$2.8/￡=￡3571年后所得利息为：￡357×10%=￡35.7根据当时签定合同的[[远期汇率]]，相当于$97（￡35.7×$2.73/￡），这是套利者的毛利润，从中减去套利的机会成本40美元（$1000×4%），套利者所得的[[净利润]]为57美元（$97—$40）。这个例子说明，套利者在买即期英镑的同时，以较高远期英镑汇率卖出英镑，避免英镑汇率大幅度下降产生的损失，在1年之后，即期英镑汇率$2.4/￡，套利者仍按$2.73/￡卖出英镑。套利活动不仅使[[套利者]]赚到利润，在客观上起到了自发地调节[[资本流动]]的作用。一个国家利息率高，意味着那里的资本稀缺，急需要资本。一个国家利息率较低。意味着那里资本充足。套利活动以追求利润为动机，使资本由较充足的地方流到缺乏的地方，使资本更有效地发挥了作用。通过套利活动，资本不断地流到利息率较高的国家，那里的资本不断增加，利息率会自发地下降；资本不断从利息率较低国家流出，那里的资本减少，利息率会自发地提高。套利活动最终使不同国家的利息率水平趋于相等。世界上几个重要的金融市场的外汇供求关系的失衡为[[保值]]、投机、[[掉期]]、套汇和套利等[[外汇交易]]提供了机会，反过来这些交易活动又能自发地使世界上各金融市场的外汇供求关系趋于均衡。均衡总是相对的，失衡才是绝对的、长期的。所以，保值、投机、掉期、套汇和套利等活动是外汇市场上必不可少的交易。离开了这些交易，外汇市场就要萎缩，也起不到调节资金或[[购买力]]的作用。
 ===== 套利条件 =====
 当以下三个条件有一个或多个被满足时，即出现套利机会。同一种资产在不同市场上价格不同（违背了“[[一价定律]]”）。具有相同或相近价值的两种资产定价差异过大（例如相似的农作物品种，如软麦和硬麦；原料与成品，如大豆与豆油、原油与取暖油）。一种已知未来价格的资产当前的价格与其根据[[无风险利率]][[折现]]的价格差距过大。（对于存在仓储费用的资产，如农产品，还需考虑仓储成本）套利不仅包括在一个市场买入某种资产，在另一市场以更高价格卖出的交易。有的[[金融资产]]套利要求方向相反的交易组合尽可能同时发生，以规避成交时间不一致带来的未成交市场上价格变动的风险。能电子化交易的[[金融产品]]更适合同时成交的策略。即便如此，价格[[滑点]]误差的风险依然存在。由两笔交易无法做到绝对同时以[[最优价格]]成交带来的风险成为“成交风险”或“单边风险”。
 ===== 套利种类 =====
 套利跨期套利跨期套利是[[套利交易]]中最普遍的一种，是利用同一商品但不同[[交割月份]]之间[[正常价格]]差距出现异常变化时进行[[对冲]]而获利的，又可分为[[牛市套利]](bullspread)和[[熊市套利]](bearspread两种形式。例如在进行金属牛市套利时，交易所买入近期交割月份的金属合约，同时卖出远期交割月份的金属合约，希望近期合约价格上涨幅度大于[[远期合约]]价格的上涨幅度；而熊市套利则相反，即卖出近期交割月份合约，买入远期交割月份合约，并期望远期合约价格下跌幅度小于近期合约的价格下跌幅度。套利跨市套利跨市套利是在不同交易所之间的套利交易行为。当同一[[期货商品]]合约在两个或更多的[[交易所]]进行交易时，由于区域间的地理差别，各商品合约间存在一定的[[价差]]关系。例如[[伦敦金属交易所]](LME)与上海[[期货交易]]所(SHFE)都进行阴极铜的期货交易，每年两个市场间会出现几次价差超出正常范围的情况，这为交易者的跨市套利提供了机会。例如当LME铜价低于SHFE时，交易者可以在买入LME铜合约的同时，卖出SHFE的铜合约，待两个市场价格关系恢复正常时再将买卖合约[[对冲]][[平仓]]并从中获利，反之亦然。在做跨市套利时应注意影响各市场价格差的几个因素，如运费、[[关税]]、[[汇率]]等。套利跨商品套利跨商品套利指的是利用两种不同的、但相[[关联商品]]之间的价差进行交易。这两种商品之间具有相互替代性或受同一供求因素制约。跨商品套利的交易形式是同时买进和卖出相同[[交割月份]]但不同种类的商品[[期货合约]]。例如金属之间、农产品之间、金属与能源之间等都可以进行[[套利交易]]。交易者之所以进行套利交易，主要是因为套利的风险较低，套利交易可以为避免始料未及的或因价格剧烈波动而引起的损失提供某种保护，但套利的盈利能力也较直接交易小。套利的主要作用一是帮助扭曲的市场价格回复到正常水平，二是增强市场的流动性一个简单的例子就是，以较低的利率借入资金，同时以较高的利率贷出资金，假定没有[[违约风险]]，此项行为就是套利。这里最重要的是时间的同一性和收益为正的确定性。在现实中，通常会存在一定的时间先后顺序，也可能是以很小的概率出现亏损，但仍被称作“套利”，主要是从广义上而言。通俗的说，套利就是在同一时间进行低买高卖的操作！目前证券市场中，比较获得大家认同的套利包括ETF套利，搬券套利，[[转债]]套利、[[权证]]套利等套利基金套利基金的投资运作可以分为三个层次：大类[[资产配置]]、行业资产配置、个股选择。这是了解[[基金投资]]运作、预测其未来业绩走势的基础之一。大类资产配置指的是基金管理人对基金投资于股票的资金、[[债券]]的资金、留存的现金这三大类基金资产的调配管理。按照《证券投资基金运作管理办法》对于基金类别的划分，股票基金必须有60%以上的基金资产投资于股票；债券基金必须有80%以上的基金资产投资于债券；[[货币市场]]基金则是仅投资于[[货币市场工具]]的基金；混合型基金则投资于股票、债券和货币市场工具，且股票投资比例可以低于60%，[[债券投资]]比例可以低于80%。就目前市场已有的基金情况来看，股票基金的股票投资比例最高可以达到95%，债券投资比例最高可以达到35%；债券基金可以100%地投身于债券市场，以及设定有少量的股票二级市场投资、新股投资；混合型基金的股票投资比例最低可以为零，最高可以达到90%左右，是资产配置策略最为灵活的基金。传统封闭式基金迎来第二次转型高峰期，今年下半年还有8只集中到期。传统封基带来的套利机会主要是基于折价率。传统封基在到期转型之前无法直接赎回，只能通过二级市场交易，直到转为开放式基金后才能按照净值赎回。传统封基二级市场价格较净值有不同程度的折价，如果在到期前赎回或者持有至到期按净值赎回，就能获得部分价差，这使得在封转开的大年投资者颇为关注。“老封基具有明显折价，目前布局获得正收益的概率较大。”好买基金分析师曾令华表示，若目前布局这类产品，二级市场买入持有到“封转开”之后也是可行策略。近期的封转开也让投资者获利颇丰。基金兴华2013年4月封转开，退市前价格为0.946元，较净值低2.65%。3个月后，新基金“华夏兴华”开放赎回，净值为1.047元。投资者除了收获了7.7%的净值增长，还拿到了2.65%的折价收益，总收益为10.7%。“当前市场环境下，封基的股票仓位均不会太重，折价也可以抵御部分市场下跌风险，具有一定的安全性。”北京一家基金分析师向南都记者称。对于2016年甚至2017年到期的封基，尽管其折价率目前较高，由于到期日还很久远，市场在现阶段很难对该品种产生足够的关注，因此可能出现折价率长期处于高位的现象，其间投资者也无法享受由折价率收窄带来的超额收益。[4]
-===== 套利套利交易 =====
+===== 套利交易 =====
 套利概述套利交易(2张)套利交易目前已经成为[[国际金融市场]]中的一种主要交易手段，由于其收益稳定，风险相对较小，国际上绝大多数大型基金均主要采用套利或部分套利的方式参与[[期货]]或[[期权]]市场的交易，随着我国期货市场的规范发展以及上市品种的多元化，市场蕴含着大量的[[套利机会]]，套利交易已经成为一些大机构参与期货市场的有效手段。[[套利交易]]又叫[[套期]]图利是指利用不同国家或地区[[短期利率]]的差异，将资金由利率较低的国家或地区转移到利率较高的国家或地区进行投放，以从中获得利息差额收益的一种[[外汇交易]]，是指同时买进和卖出两张不[同种类的期货合约。在进行套利交易时，投资者关心的是合约之间的相互价格关系，而不是[[绝对价格]]水平。投资者买进自认为价格被市场低估的合约，同时卖出自认为价格被市场高估的合约。如果价格的变动方向与当初的预测相一致；即买进的[[合约价格]]走高，卖出的合约价格走低，那么投资者可从两合约价格间的关系变动中获利。反之、投资者就有损失。套利活动的前提条件是：[[套利成本]]或高利率货币的[[贴水率]]必须低于两国货币的利率差。否则交易无利可图。在实际[[外汇业务]]中，所依据的利率是[[欧洲货币市场]]各种货币的利率，其中主要是以LIBOR(Londoninter-bankofferrate--[[伦敦银行同业拆放利率]])为基础。因为，尽管各种外汇业务和[[投资活动]]牵涉到各个国家，但大都是集中在欧洲货币市场上叙做的。欧洲货币市场是各国进行投资的有效途径或场所。套利交易的本质在于求得两种货币的利息之差额空间，因为伦敦银行同业拆放利率为标准的国际通行标准，所以通常来说，以总部在英国的经纪商，以环球资本国际GFPC平台为例，都会提供高于平均市场价格的利息收益。套利期货市场[[套利交易]]在期货市场起到的作用套利交易在期货市场起到两方面的作用：其一，套利方式为投资者提供了[[对冲]]机会；其二，有助于将扭曲的市场价格重新拉回来至正常水平。套利交易的分类套利交易主要有三种形式：[[跨期套利]]、[[跨市套利]]及[[跨品种套利]]。跨期套利是投资者对不同[[交割月份]]的商品价格间的变动关系的预测和买卖；跨市套利则是对不同交易所的同种商品价格间的变动关系的预测和买卖。跨品种套利是投资者对相同交割月份的不同但相关商品价格间的变动关系的预测和买卖。按在套利时是否还要做反方向交易[[轧平头寸]]，[[套利交易]]可分为两种形式：不[[抵补套利]]（uncoveredinterestarbitrage）指把资金从利率低的货币转向利率高的货币，从而谋取利率的差额收入。这种交易不必同时进行反方向交易轧平头寸，但这种交易要承担高利率[[货币贬值]]的风险。抵补套利(CoveredArbitrage)是指把资金调往高利率货币国家或地区的同时，在外汇市场上卖出远期高利率货币，即在进行套利的同时做[[掉期交易]]，以避免[[汇率风险]]。实际上这就是[[套期保值]]，一般的套利保值交易多为抵补套利。套利交易的优点和不足分析[[套利交易]]风险小回报稳定，对于大资金而言，如果单边[[重仓]]介入，将面临[[持仓]]成本较高、风险较大的不足，反之，如果单边[[轻仓]]介入，虽然可能降低风险，但其机会成本、[[时间成本]]也较高。因此整体而言，大资金单边重仓抑或单边轻仓介入期市，均难以获得较为稳定和理想的回报。而大资金如以[[多空]]双向持仓介入期市，也就是进行套利交易，则既可回避单边持仓所面临的风险，又可能获取较为稳定的回报。套利优点
   * 更低的[[波动率]]。由于[[套利交易]]博取的是不同合约的价差收益，而价差的一个显著优点是通常具有更低的波动率，于是[[套利者]]面临的风险更小。一般而言，价差的波动比[[期货价格]]的波动小得多。例如，上海期货交易所交易的铜每天的价格变化一般为400-700元/吨，但是相邻[[交割月份]]之间的价差每天变动约为80-100元/吨。许多商品价格的波动性都很强，需要日常监控。而价差的日内波动往往很小，只需要每天监控几次甚至更少。如果一个账户的资金波动很厉害，[[投机者]]必须存入更多的钱来防止可能的损失。利用套利交易，则很少有这样的担忧。